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投融資是指在資源配置過程中決策方式、籌措方式、使用方式的總稱。文旅類項目往往投資體量龐大，要素組合復雜，涉及資源、土地、建設、運營等多個環(huán)節(jié)，存在估值難、回收周期長、信用等級低等問題，進而導致文旅項目融資難、融資成本高、融資結構不合理，成為資本望而卻步的賽道。

文旅項目投融資必須了解自身具備的資源屬性及可整合的資源特質，明確項目所處的發(fā)展階段、資產特征、收入模式，精準對接不同類型資方的風險偏好、流動性偏好與收益偏好。結合文旅項目的特質及特征，本文梳理了四大投融資路徑。

01/政策性融資

積極爭取國家和省市支持，融資成本低，是最為有利的融資渠道。

以專項債為例進行深度解讀。政府專項債券對應的項目必須同時具備三大屬性：公益性、收益性、資本性。

2022年專項債券繼續(xù)用于9大領域，其中就包括社會事業(yè)（衛(wèi)生健康、教育、養(yǎng)老、文化旅游等）。就文旅專項債券而言，2018-2021年，全國文旅項目專項債券項目共發(fā)行約1037個，2021年全年總發(fā)行額約1348.1億元，市場更為成熟，政策支持不斷加大，文旅項目專項債券呈爆發(fā)式增長。

從建設內容看，目前地方專項債支持文化旅游的范圍不變，仍然是國家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，有關項目、國家文化公園建設相關項目及產業(yè)集聚區(qū)建設、旅游公共服務保障設施建設、重點景區(qū)基礎設施建設、博物館建設等項目。其中重點景區(qū)基礎設施建設包括景區(qū)到交通干線的連接路、景區(qū)內道路、景區(qū)內步行道、停車場、廁所、供電設施、垃圾污水處理設施、消防設施、安防監(jiān)控設施、解說教育系統(tǒng)等；文化類建設項目包括建設內容為博物館，支持歷史類、藝術類、科技類、綜合類博物館新建和改擴建項目等。

從收入來源看，有項目自身產生的收入，項目周邊、騰空或關聯(lián)地塊的土地出讓收入，政府補貼收入。項目可用于還本付息的凈收益與項目總融資本息之間原則上滿足覆蓋倍數1.2倍的要求。

從申報流程看，文化和旅游領域重大項目既可以從文化旅游等已經明確的重點領域進行申報，也可以根據項目特點，從生態(tài)環(huán)保、農林水利、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施等與文化和旅游相關聯(lián)的領域進行申報。

02/借貸融資

加強與金融機構合作。借貸利率相對穩(wěn)定、法律制度相對健全、融資過程穩(wěn)定性高。

從資金渠道看，有商業(yè)銀行（如工商銀行、建設銀行）申請抵押或質押貸款；政策性銀行（如國家開發(fā)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行及進出口銀行）申請貼息貸款；賣方信貸；通過擔保公司進行融資擔保。

從抵押或質押的相關要點看，抵押或質押項目信貸一般要求自有資本投入25%以上，可向銀行貸75%。開發(fā)商使用國有資產作為抵押或質押，銀行或其他金融機構則通過相應金融工具對旅游資源的開發(fā)進行貸款，包括比較靈活的小額信貸方式。

從專項信貸政策看，為促進文旅復蘇振興，從中央到各地相繼出臺了一系列助企紓困政策和幫扶解難措施，金融政策不斷加碼，有效推動文化和旅游產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。如采用專項信貸資金、開展擔保服務、股權投資、貸款貼息、以獎代補等多種方式，紓解文旅企業(yè)面臨的資金困難，支持文旅企業(yè)快速恢復生產經營。

03/招商引資

加大對外招商引資力度，融資靈活性大，其融資范圍及幅度可無限拓展。

可以通過政府招商部門、旅游企業(yè)的招商部門、專業(yè)招商機構、關聯(lián)企業(yè)及關聯(lián)人、專題招商會、參加招商會、專用招商網站、其它媒體傳播招商等渠道發(fā)布招商信息，與開發(fā)商取得聯(lián)系。根據項目自身條件及開發(fā)商情況，確定具體的招商引資方式。

從招商引資流程看，具體包括：①對具體的項目制作商業(yè)計劃書；②具體事項進行評估，取得評估報告；③由專門的會計師事務所出具審計報告；④由律師出具法律意見書和律師工作報告；⑤做成投資價值報告；⑥辦理政府審批手續(xù)；⑦形成招商報告書。

從招商引資模式看，包括：①招募入股融資。開發(fā)商以股份有限公司的主發(fā)起人的身份，向社會定向招募投資人入股，共同作為發(fā)起人，形成資本融資。②定向募股融資。開發(fā)商先成立自己絕對控股的有限責任公司或股份有限公司，再向社會定向募股，以增資擴股的方式，引入資本金。具體方式有戰(zhàn)略投資人、搭車投資人、資產整合等。③整體項目融資。

開發(fā)商在開發(fā)中，設立為若干個旅游項目，并制作單個項目的商業(yè)計劃書，按照投資規(guī)范的要求、準備招商材料，并依據招商材料，向境內外的社會資金進行招商，其中可以采用BOT等多種模式，也可合成開發(fā)、合資開發(fā)、轉讓項目開發(fā)經營權等。

04/金融市場融資

充分利用金額市場，融資規(guī)模大但流動性和變現性相對較弱。

從總體特征看，企業(yè)從社會公眾籌集資金，拓寬融資渠道，提升融資能力，可籌集資金量較大，保障長期限的資金供應。僅適用于資產規(guī)模較大、最近三年盈利較好且穩(wěn)定增長的文化旅游企業(yè)，不適合初創(chuàng)型中小型文化旅游企業(yè)融資。前期成本較高，且融資時間較長，涉及股份制改造、資產重組、制度重新設計等多個重要環(huán)節(jié)。

融錢難點主要體現在：①獨立性。文旅企業(yè)經營業(yè)務受政府影響大、公司資產由政府劃撥權屬不明、公司機構和政府混同等。②門票收入剝離。2006年《風景名勝區(qū)管理條例》出臺后，規(guī)定風景名勝區(qū)門票收入不能納入上市公司體系。門票收入不得上市，營收難以觸及上市門檻。③抗風險能力弱。業(yè)務模式單一、季節(jié)性特征明顯、獨家經營權等問題，令文旅企上市難上加難。

05/結語

文旅項目在建設期不具備產生經濟效益的能力，在沒有經營性收入及現金流的情況下，應以積極爭取國家和省市支持的金融模式為主導。在運營初期和市場培育期，已有穩(wěn)定經營性收入，但建設生產、宣傳、運營等支出大于經營性收入，該階段可將政策性融資、借貸融資、招商引資等模式組合運用。在項目成熟期，品牌知名度高，市場占有率增加，現金流充沛，為維持文旅項目持續(xù)穩(wěn)定開發(fā)，以流動資金貸款及公募等方式來解決資金所需。

文旅項目除政策性融資、借貸融資、招商引資、金融市場融資四大路徑外，設計好商業(yè)模式、股東結構、項目早期現金流模型、退出機制及風險預警，也可有效保障文旅項目平穩(wěn)落地及推進。